2018年十大融資&并購事件，誰是最大贏家？
導(dǎo)語
近日，重磅推出《2018教育行業(yè)年度投融資報(bào)告》，該報(bào)告承載著上千組數(shù)據(jù)、五萬多字文字解析。 在此，我們分別對一級市場十大融資事件及二級市場十大并購案進(jìn)行了分析，在報(bào)告所統(tǒng)計(jì)的 2018年十大融資事件中，優(yōu)必選以 8.2 億美金高居榜首，還有 VIPKID 完成 5 億美元 D+輪融資，作業(yè)幫獲 3.5 億美元 D 輪融資……毋庸置疑，教育行業(yè)是一個(gè)備受資本青睞、現(xiàn)金流飛速流轉(zhuǎn)的領(lǐng)域。 在二級市場的十大并購案中，中公教育與美杰姆的重組案成功通過，順利登陸A股，而啟德與神州數(shù)碼的交易則宣布夭折。
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一級市場十大融資事件
· K12賽道融資事件最多
2018年一級市場十大融資事件涉及公司分別為優(yōu)必選、美杰姆、VIPKID、作業(yè)幫、華爾街英語、猿輔導(dǎo)、知乎、一起教育科技、VIP陪練、河南成功文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，涉及賽道有語培留學(xué)、早幼教、K12、素質(zhì)教育、泛教育類、職業(yè)教育和其他。
其中K12賽道融資事件數(shù)最多，占到了3起，作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)、一起教育科技均獲得了10億元人民幣以上的融資。
2018年，緊鑼密鼓的整頓讓K12行業(yè)處于緊張的壓力之下，預(yù)收費(fèi)三個(gè)月、教師資質(zhì)、公辦校老師兼職、消防通道、課程大綱等規(guī)定，成為教培行業(yè)嚴(yán)卡嚴(yán)落實(shí)的關(guān)鍵點(diǎn)。同時(shí)，在線學(xué)習(xí)類的教育公司也在層層新規(guī)的規(guī)范中產(chǎn)生動(dòng)蕩。
11月26日，教育部辦公廳、國家市場監(jiān)管總局辦公廳、應(yīng)急管理部辦公廳聯(lián)合擬定《關(guān)于健全校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)治理整改若干工作機(jī)制的通知》，通知強(qiáng)調(diào)，要按照線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)管理政策，同步規(guī)范線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)；線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)所辦學(xué)科類培訓(xùn)班的名稱、培訓(xùn)內(nèi)容、招生對象、進(jìn)度安排、上課時(shí)間等必須備案；必須將教師的姓名、照片、教師班次及教師資格證號在其網(wǎng)站顯著位置予以公示。省級教育行政部門要聯(lián)合工信、網(wǎng)信等相關(guān)部門，加強(qiáng)對線上培訓(xùn)內(nèi)容的監(jiān)管。
2019年初，教育部辦公廳發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)禁有害APP進(jìn)入中小學(xué)校園的通知》，通知要求，立即開展全面排查，嚴(yán)格審查進(jìn)入校園的學(xué)習(xí)類APP；各地要建立學(xué)習(xí)類APP進(jìn)校園備案審查制度，按照“凡進(jìn)必審”、“誰選用誰負(fù)責(zé)”、“誰主管誰負(fù)責(zé)”的原則建立“雙審查”責(zé)任制，學(xué)校首先要把好選用關(guān)，嚴(yán)格審查APP的內(nèi)容及鏈接、應(yīng)用功能等，并報(bào)上級教育主管部門備案審查同意。
在嚴(yán)管的背景下，K12在線教育的行業(yè)門檻進(jìn)一步提高，行業(yè)也進(jìn)入洗牌期，整體向頭部機(jī)構(gòu)靠攏。同時(shí)，K12賽道也在B端和C端的探索滲透下，涌現(xiàn)出新的機(jī)會(huì)和發(fā)展趨勢。
· 大額融資背后，語培行業(yè)將如何發(fā)展？
語培留學(xué)領(lǐng)域的兩起大額融資事件分別來自VIPKID及華爾街英語。D+輪的5億美元融資，讓VIPKID成為紅杉資本中國基金首個(gè)“5連投”的創(chuàng)業(yè)公司，并且連續(xù)三次獲得云鋒基金投資。在融資數(shù)字變大的同時(shí)，VIPKID也在悄然改變：比如開始強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品概念，向K12應(yīng)試培訓(xùn)靠攏。
· 美杰姆成功登陸A股
在早幼教領(lǐng)域，2018年11月28日，美杰姆公司領(lǐng)取了新的營業(yè)執(zhí)照、完成股東變更登記。至此，自今年年初啟動(dòng)之始就備受教育行業(yè)和資本市場矚目的“早教并購第一案”收官，兒童早期教育龍頭品牌“美杰姆”正式登陸A股，成為上市公司三壘股份的核心業(yè)務(wù)之一。三壘股份從制造業(yè)起家，2017年2月收購楷徳教育切入教育產(chǎn)業(yè)，形成“制造業(yè)+教育”雙主營格局。
上市公司力求跨界教育，以投資早幼教內(nèi)容、服務(wù)提供商，擴(kuò)張自己的勢力范圍，早幼教領(lǐng)域也已經(jīng)出現(xiàn)獨(dú)立IPO景象。2018年11月，以母嬰電商服務(wù)切入早幼教的寶寶樹赴港上市，成為內(nèi)地第一家沖擊港股IPO的母嬰領(lǐng)域企業(yè)。
· 素質(zhì)教育、泛教育、其他賽道占有一席之地
泛教育領(lǐng)域的知乎在2018年8月獲得了2.7億美元E輪融資，從知識付費(fèi)自身的發(fā)展來看，內(nèi)容不夠深、系統(tǒng)化不足仍然是行業(yè)面臨的問題。同時(shí)，這個(gè)領(lǐng)域歷經(jīng)兩三年的發(fā)展，已經(jīng)從最火的商業(yè)財(cái)經(jīng)、技能培養(yǎng)，向更多、更豐富的細(xì)分領(lǐng)域擴(kuò)展，隨著大眾化知識的普及，垂直化、細(xì)分化將成為未來知識付費(fèi)領(lǐng)域的基本趨勢。
在其他賽道，優(yōu)必選在2018年5月宣布完成8.2億美元的C輪融資，該輪融后估值達(dá)50億美元。近日，優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍在接受媒體采訪時(shí)公開透露，優(yōu)必選C+輪融資即將到位，之后會(huì)在合適的時(shí)間公布，投后估值100億美金。
在該賽道中，教育機(jī)器人產(chǎn)品在歷經(jīng)更新迭代之后，能夠根據(jù)用戶需求、組合模塊部件和自由編寫程序，人機(jī)交互界面、材質(zhì)、造型設(shè)計(jì)等方面更加貼合用戶心理和使用習(xí)慣，逐步朝著培養(yǎng)學(xué)生綜合能力、提高學(xué)生的信息技術(shù)能力和在數(shù)字時(shí)代的競爭能力的方向發(fā)展。
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二級市場十大并購案
·近三年二級市場十大并購案對比
2018年教育行業(yè)二級市場的十大收并購案總額有276.91億元，而2017年教育行業(yè)二級市場的十大收并購案總額有137.30億元，2016年二級市場十大并購案總額有193.42億元。2018年十大收并購案總額是2017年的2倍。
2018年十大收并購案總額雖多，但大單收并購事件的比重卻在逐年下降。以交易金額15億元為基準(zhǔn)，2016年十大收并購事件中，有6起15億元以上的大單事件，位于榜首的是四通股份擬45億元收購啟行教育，未獲批通過；2017年有3起，位于榜首的是神州數(shù)碼擬46.5億元收購啟行教育，后來該重組事件宣告終止；而2018年僅有2起，位于榜首的是中公教育擬185億元借殼亞夏汽車，而后獲批通過。
值得注意的是，2018年雖然只有2起大單收并購事件，但是這2起都獲批通過，分別是中公教育成功借殼亞夏汽車，三壘股份收購美杰姆。從這三年的情況來看，2018年15億元以上的大單收并購事件通過率最高。近三年，大額收并購事件的過會(huì)率并不高，與監(jiān)管層加強(qiáng)審核力度、公司持續(xù)盈利能力存疑等方面有關(guān)。
根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，證監(jiān)會(huì)并購重組委共審核了144起上市公司重組申請，其中有122家通過，即2018年并購重組審核過會(huì)率為84.72%。值得注意的是，2018年并購重組審核通過率明顯高于IPO審核通過率。與2017年同期相比，審核項(xiàng)目和通過率均有下降。2017年，一共有176家企業(yè)的并購重組項(xiàng)目經(jīng)證監(jiān)會(huì)審核，其中161個(gè)項(xiàng)目通過，過會(huì)率為91.48%。
2018年職業(yè)教育領(lǐng)域依然備受青睞。十大收并購事件中有三起屬于職業(yè)教育領(lǐng)域，分別是中公教育借殼亞夏汽車、文化長城收購河南成功文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、海航控股收購天羽飛訓(xùn)。而在2017年的十大并購案中，職業(yè)教育領(lǐng)域和教育信息化領(lǐng)域的收并購事件各占三起。在2016年的十大并購案中，K12領(lǐng)域的收并購事件占到了3起，職業(yè)教育和教育信息化領(lǐng)域的收并購事件各占兩起，幼教領(lǐng)域占到1起。相比于前兩年，比K12有更大想象空間的職業(yè)教育和教育信息化領(lǐng)域慢慢變成上市公司的“重倉區(qū)”。
·中公與美杰姆：2018年兩起過會(huì)的收并購事件
2018年中公教育以185億元借殼亞夏汽車，成為近三年以來最大數(shù)額的收并購事件。中公教育成立于1999年，是一家專注于非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)提供商，提供公務(wù)員、事業(yè)單位、教師等職業(yè)就業(yè)能力培訓(xùn)。
2018年11月，中公教育借殼亞夏汽車過會(huì)；2019年1月，亞夏汽車發(fā)公告稱，擬將證券簡稱由原來的“亞夏汽車”變更為“中公教育”。亞夏汽車更名意味著公司主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)入教育培訓(xùn)行業(yè)，中公教育借道成為A股職業(yè)教育龍頭。
一方面民促法送審稿的落地為職教領(lǐng)域掃清了資本證券化的障礙，職教板塊處于政策紅利期；另一方面伴隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的變化與人才需求，新興互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)技能培訓(xùn)、職前教育市場等的興起，也正在改變行業(yè)格局。
2018年，三壘股份以33億元收購早教龍頭美杰姆，位列十大收并購事件第二名。美杰姆主要在中國境內(nèi)從事“美吉姆”品牌早教中心的相關(guān)運(yùn)營及服務(wù)支持。交易完成后，三壘股份將通過美杰姆主要從事美吉姆早教中心加盟授權(quán)業(yè)務(wù)以及經(jīng)營旗下美吉姆早教中心。
自2015年以來，早幼教領(lǐng)域一直成為上市公司的“重倉”點(diǎn)。威創(chuàng)股份和秀強(qiáng)股份都是從2015年起切入教育領(lǐng)域。威創(chuàng)股份通過收購紅纓教育和金色搖籃切入幼教領(lǐng)域，進(jìn)而布局“電子視像業(yè)務(wù)+教育業(yè)務(wù)”雙主業(yè)；秀強(qiáng)股份通過收購全人教育切入教育，收購之時(shí)全人教育旗下有17所幼兒園辦學(xué)實(shí)體。幼兒園被認(rèn)為是最容易實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值、現(xiàn)金流較好且有剛需的產(chǎn)業(yè)，因此成為上市公司“最愛”的教育資產(chǎn)之一。
2018年11月，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》發(fā)布，意見要求規(guī)范小區(qū)配套幼兒園建設(shè)使用，并對小區(qū)配套幼兒園規(guī)劃、建設(shè)、移交、辦園等情況進(jìn)行治理，要求城鎮(zhèn)小區(qū)配套幼兒園辦成公辦園或委托辦成普惠性民辦園，不得辦成營利性幼兒園。
這也意味著，上市公司通過收購營利性幼兒園資產(chǎn)擴(kuò)大規(guī)模的這條路或被徹底堵死。對于經(jīng)營中高端營利性幼兒園的公司而言，其盈利空間也會(huì)受到大幅壓縮。“幼教”雖曾是不少上市公司涉足雙主業(yè)的“最愛”，但已今非昔比。
2016、2017年開始有多家上市公司通過收購多種類型的教育資產(chǎn)布局雙主業(yè)，如教育信息化、職業(yè)教育、K12等。直到2018年，上市公司不僅把業(yè)務(wù)觸角伸向教育資產(chǎn)，而且還通過收并購、設(shè)立教育產(chǎn)業(yè)基金等多種方式擴(kuò)充其教育產(chǎn)業(yè)鏈布局。
·啟德教育兩次“折戟”
神州數(shù)碼對啟行教育的重組始于2017年12月，原定擬46.5億元購買啟行教育100%股權(quán)。期間經(jīng)歷了兩次重組問詢，收購金額與股權(quán)也發(fā)生了變化，其金額調(diào)整為36.95億元，收購股權(quán)調(diào)整為79.45%。2018年10月12日，中國證監(jiān)會(huì)依法對該發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金申請作出不予核準(zhǔn)的決定。
神州數(shù)碼方面表示，由于重大資產(chǎn)重組歷時(shí)較長，在繼續(xù)推進(jìn)重大資產(chǎn)重組的過程中，交易各方未能就核心條款達(dá)成一致。
這并不是啟德教育第一次沖刺資本市場。早在2016年6月，啟德教育就籌劃與四通股份重組，以實(shí)現(xiàn)上市。當(dāng)時(shí)披露的收購金額與股權(quán)是：四通股份擬45億元收購啟行教育100%股權(quán)。但是由于資本市場環(huán)境不成熟等多方面條件的限制，2017年2月啟德與四通股份的重組被爆“流產(chǎn)”。
從2016年到2018年，啟德教育為期三年的“資本化”長跑暫時(shí)告一段落。經(jīng)歷了兩次在A股市場上的“收購折戟”之后，啟德教育何時(shí)會(huì)重啟上市之路？